吉利24亿美元交易获蔚来换电业务30%股权

吉利支付的大部分款项并非现金。蔚来在港交所文件中表示，吉利将其商用车队换电业务易易能源（Yiyi Power）的全部股权，以及64000万元人民币（9480万美元）注入该交易。交易完成后，蔚来中国持股63.6%，吉利持股30%，武汉光创创投基金持股6.4%，据CnEVPost报道。

该交易于周一宣布，双方签署了正式协议而非备忘录。这使其区别于此前关于蔚来换电业务的早期谈判。

自2021年以来，蔚来一直在向其他车企推销其换电网络。吉利于2023年11月签署了换电战略合作，2024年3月双方将合作扩展至充电网络连接，但那些只是口头协议。正如Electrek所指出的，这次交易涉及资产和现金。Nio Power此前曾在2024年5月融资15亿元人民币，由武汉光创基金领投。2025年3月，蔚来表示宁德时代正在推进最高25亿元人民币的投资。但宁德时代的资金最终未能落地，在蔚来本周公布的股权结构表中，宁德时代并不在列。

估值几乎没有变化

Electrek对数字的解读很直接：武汉基金6.4%的股份在吉利进入前相当于约9.1%。这意味着2024年当网络站点数量远少于现在时，Nio Power的估值约为160亿元人民币。按交易估值计算，吉利30%的股份价值约48亿元人民币。剔除现金后，蔚来实际上将易易能源的估值定为略高于41亿元人民币（61000万美元）。这一差距正是里程碑条款存在的原因：如果业务表现不佳，吉利在交割后的持股比例可能降低，下限为20%。吉利还持有一个选项，可在两年内再投资64000万元人民币，届时其持股比例将升至34%，而蔚来将降至60%。

该网络规模庞大。据Electrek报道，蔚来在2月累计换电次数突破1亿次时拥有3790座换电站，今年计划再增加1000座。据CnEVPost报道，Nio Power的目标是在2030年前运营10000座站点，届时网络年度电力需求预计将超过100亿千瓦时。

充电资产反向流动

交易的第二部分方向相反。蔚来中国将以现金认购吉利旗下浙江浩瀚能源科技（Zhejiang Haohan Energy Technology）新发行的股份，获得10%的股权。浩瀚能源将利用所得资金从蔚来购买特定充电资产。两家公司均未披露具体金额，且该交易仍需监管批准。吉利计划到2027年底建成超过22000座充电站，配备超过10万个充电终端，其中包括超过15000座智能充电站。两家公司还表示，打算实现充电基础设施的全面互联互通。

蔚来文件称，涉及吉利旗下可换电车型的计划仍处于初步阶段，需进一步讨论。

这一保留意见至关重要。中国的换电市场正在分裂为几个阵营：蔚来的网络、宁德时代的巧克力换电（Choco-Swap），以及押注超快充电的比亚迪。如果吉利旗下品牌大规模出货兼容蔚来电池包的车型，蔚来的网络将成为市场重要部分的标准。但目前尚未有此类车型得到确认。

蔚来并非因弱势而出售。根据其最新财报，蔚来在2026年第二季度交付了107658辆车，车辆毛利率为18.5%，勉强实现了非GAAP口径下的微利，但在GAAP口径下仍亏损52800万元人民币。截至6月底，蔚来现金储备为567亿元人民币。这一背景来自Electrek对财报文件的分析。

背景：建设换电站成本高昂

吉利交易达成之际，恰逢中国政府发布其电池路线图。周一，工业和信息化部发布了一份五年期电池产业规划，日期为9月14日，由七个部门联合发布，目标是到2030年实现全固态电池的初步大规模应用。CnEVPost报道，该文件还要求长寿命锂电池达到15000次充放电循环，并要求领先制造商达到十亿分之一的缺陷率。

固态电池仍是十年后半段的承诺。比亚迪执行副总裁李柯（Stella Li）告诉Carwow的西班牙分部，比亚迪在商业化和技术方面处于“领先地位”，并将于2027年发布首款搭载固态电池的汽车，Engadget于9月27日报道。这与飞凡汽车（FinDreams）首席技术官孙华军早前的言论相符，他在2025年2月表示，比亚迪将在2027年展示并安装固态电池，早于2030年左右的大规模生产。比亚迪首席科学家廉玉波表示，该化学体系将首先应用于高端车型，与磷酸铁锂电池并存。

这两个故事处于同一问题的两端。固态电池是2030年解决续航和充电问题的答案。而换电业务正在当下进行整合，因为建设站点成本高昂，蔚来花了多年时间寻找伙伴共同承担成本。